专题：美国5月非农新增17.2万人，大超预期
此前华尔街普遍预判 5 月就业数据尚可但不算亮眼，相较 4 月初值 11.5 万会小幅回落。但美国劳工统计局（BLS）刚刚公布数据大超市场预期：美国 5 月非农新增就业 17.2 万人。
该数据相对市场预期中值 8.8 万人实现4 倍标准差超预期，甚至突破市场最高预判值 12.5 万人。
不同于前几个月数据接连下修，本次过往两个月就业数据均向上修正：3 月非农新增从 18.5 万人上修 2.9 万至 21.4 万人；4 月新增从 11.5 万人上调 6.4 万至 17.9 万人。两次修正合计，3、4 月就业较初始统计多出 9.3 万个岗位。
家庭调查口径
和前数月不同，家庭调查显示就业人口增加 14.9 万，由 1.62622 亿升至 1.62771 亿；
时隔数月，家庭调查与机构企业调查数据同步录得增长。
失业率维持 4.3%，符合市场预期。分人群失业率基本无明显波动：成年男性 4.0%、成年女性 3.8%、青少年 14.7%；白人 3.8%、非裔 6.6%、亚裔 3.8%、西班牙裔 5.0%。
5 月劳动参与率持平 61.8%，就业人口占总人口比值小幅变动至 59.2%；在计入年度人口基数调整后，两项指标近一年整体波动极小。
私营非农企业全体员工平均时薪环比上涨 12 美分（涨幅 0.3%），契合预期；同比涨幅 3.4%，同样符合市场预估。5 月私营生产岗与非管理岗员工时薪上涨 8 美分（涨幅 0.2%），报 32.31 美元。
细分就业数据详情
短期失业人群：失业未满 5 周人数环比减少 28.6 万至 220 万人，基本抵消上月增量；** 长期失业（失业 27 周及以上）** 人数持平在 200 万人，同比大增 52.4 万，占全部失业人口比重 27.5%。 被动兼职人群：因工时缩减、找不到全职工作而被迫兼职就业者 480 万人，5 月数据基本持平。 潜在求职闲置人口：当下有意求职但未计入失业统计的非劳动力人口 620 万人（未在统计前四周主动求职、或无法即刻上岗）；其中边缘依附劳动力人口（有求职意愿、可上岗，过去 12 个月找过工作，但近四周暂停求职）170 万人；失意劳工（自认无合适工作机会、放弃求职的边缘群体）48.6 万人，环比基本不变。分行业用工（企业机构调查）
就业增量集中在休闲酒店、地方政府、医疗板块，金融业用工收缩。
休闲及酒店业：新增 7 万岗位，远高于过去 12 个月月均 1.4 万的增幅，其中餐饮酒水门店新增 4.8 万岗位。 地方政府：新增 5.5 万岗位，非教育类地方公职贡献 4.4 万新增。 医疗行业：新增 3.5 万岗位，贴近近 12 个月月均 3.8 万水平；门诊医疗服务新增 2.6 万（居家康养岗位占 1.1 万），医院用工稳步增加 6000 人。 社会救助：新增 1.2 万岗位，家庭与个人救助服务吸纳 1 万人，近一年月均新增 1.7 万。 采掘油气：新增 5000 岗位，自 2 月以来累计增加 1 万。 金融业：裁员 2.2 万人，较 2025 年 5 月阶段性峰值累计流失 10.7 万岗位；其中保险机构减员 1.1 万、商业银行裁员 3000。 交运仓储：整体仅微增 1000 人，自 2025 年 2 月高点累计减少 9.2 万岗位；陆路客运 + 9000、仓储 + 6000，航空业因企业倒闭裁员 9000。 建筑、制造、批发、零售、信息技术、专业商务服务等其余主流行业用工基本持平。就业结构点评
本轮数据一大亮点：地方政府用工暴增 5.5 万，创 2024 年 3 月以来最大单月增幅，本轮激增诱因暂不明确。
从用工结构来看，本轮就业亮眼成色存疑。瑞银点评：5 月就业超预期仅集中在少数受节假日、季节性因素利好的行业，并非全行业普涨。
拉动主力：休闲酒店（+7 万）大幅偏离常态增速，缘由是美国阵亡将士纪念日假期用工从 6 月前置至 5 月；地方政府（+5.5 万）受益于教育行业季节性离职规模低于往年、非教育岗扩招；医疗、社会救助维持稳健常态化新增；金融业用工大幅拖累整体数据（-2.2 万）。
综合来看，本轮数据走强更多源于节假日时间错位、公共部门用工波动、服务业常规扩招，并非实体经济用工需求实质性回暖，市场普遍预判后续数月部分增量会回落或被下修。
全 / 兼职结构隐忧
数据暗藏短板：兼职岗位大增 26.6 万，但全职岗位减少 7.9 万，全职用工连续第二个月下滑，近五个月内第四次收缩。
资本市场与美联储预期
数据出炉后市场立刻调整加息定价：交易员完全计价美联储年内加息 25 个基点。分析师亚当・克里萨夫利点评：“这份就业报告让新任美联储主席沃什处境更为艰难，其此前偏鸽派宽松的政策逻辑更难立足。”
盘面走势存在分歧：摩根大通此前预判，非农新增高于 13 万时，标普 500 要么跌 1%、要么涨 0.5%，最终走势取决于内部分项数据；当前市场资金开始从分项细节中寻找利好逻辑。
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责任编辑：郭明煜
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